“與鳳凰齊飛”立訊精密

目前的立訊精密已（yǐ）離不開蘋果，對立訊精密而言，蘋果的硬件產品既是基本盤，也是增量空間。
近期，蘋果官宣將（jiāng）於北（běi）京時間9月8日淩（líng）晨一點舉辦秋季新品（pǐn）發布會（huì）。
隨著蘋果新機發布的日期臨近，在A股市場上，包括立訊精密（002475.SZ）在內的蘋果產業鏈代工巨頭最近呈現（xiàn）上漲趨勢，據（jù）Wind數據，截至9月2日，近60日，立訊精密上（shàng）漲了11.25%。
數據顯示，立訊精密2010年上市，10年其市值從不到百億提升至2020年最高（gāo）市值4000億元，隨後又經曆了回調，截至9月2日（rì），立訊精密市（shì）值為2685億元。
《巴倫周刊》中文版認為短期來（lái）看，市場對立訊精密果鏈龍頭地位（wèi）不穩影響其（qí）業績的擔憂是有理可據的，但實際上（shàng），立訊精密與蘋果（guǒ）的合作仍有擴大的可能性，且立訊精密早（zǎo）已認清僅作為（wéi）蘋果供應鏈（liàn）企業不足（zú）以為其打造足夠寬的護城河，很（hěn）早之前就開始謀（móu）求（qiú）蘋果產業鏈代工之外的增長路，例（lì）如（rú）2022年年初與奇瑞汽車合作，垂直整合加強汽車產業布局等。長期來看，立訊精密仍是具有價值的（de）標的，未來仍有反彈的可能。
離不開蘋果的立訊精密未來在哪裏？

“與鳳（fèng）凰齊飛”
“富（fù）士（shì）康打工妹”從白手起家到坐擁千（qiān）億市值的上市企（qǐ）業，立訊精密董事長王來春的（de）逆襲的故事一直為（wéi）眾人津津樂道，2021年（nián）還曾問鼎福布斯中國“2021年年度中國傑出商界女性榜”榜首（shǒu）。

資本市場上，立訊（xùn）精密也一（yī）直是備受機構青睞的標（biāo）的（de）。Wind數據顯示截至2022年一季度，立訊精密（mì）的機構持股比例達64.11%。截至2022年8月（yuè）28日，立訊精密接受378家機構單位調研。

為何（hé）立訊精密會被如此多的機構看好呢？

立訊（xùn）精密在資本市場表現優於同行，表現的相對比較抗跌。盡管（guǎn）2022年上半年立訊（xùn）精密經曆了回調（diào），但wind數據顯示，近一年立訊精密仍跑贏大盤（pán）。截至9月2日，立訊精密近一年漲幅為10.83%，同為果（guǒ）鏈巨頭的歌爾股（gǔ）份跌幅為33.57%，行業跌幅（fú）為14.14%，深成指跌幅為18.25%。

立訊（xùn）精密8月26日發布的半年報顯示2022年上半（bàn）年其業績超出市場（chǎng）預（yù）期。2022年上半年，立訊精密實現營收819.61億元，較上年同期增長70.23%；實現利潤總額44.64億元，較上年同（tóng）期增長（zhǎng）24.94%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤37.84億元，較上年同期增長22.49%；實現歸屬於上市公司股東（dōng）的扣除非經常性損益的淨利潤33.92億元，較上（shàng）年同期增長34.47%。

2021年上半年，立訊精密營收、歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤（rùn）較上一年同期增速分別為32%、7.87%。立訊精密2022年營收淨利增速遠超2021年（nián）上半年同期增（zēng）速（sù）。

2017年之後，立（lì）訊精密業績保持著較（jiào）為高速的增長，這也是機構看好立訊精密的另一原因。

立訊（xùn）精密近幾年業績得以快速增長（zhǎng）原因與蘋果息息（xī）相關。立訊精密董事長（zhǎng）王來春有句話廣為流傳：“我（wǒ）相信與鳳凰齊飛的必是俊鳥”。這裏（lǐ）鳳凰說的正是蘋果，俊鳥意指（zhǐ）立訊精密。
隨（suí）著立訊精密（mì）逐漸深入果鏈，其果鏈相關產品也逐漸拓寬。立訊精密與蘋果（guǒ）的故事有三個（gè）關鍵時間節點。最早可追溯至（zhì）2011年，立（lì）訊精密通過並購（gòu）昆（kūn）山聯滔電子有限公司從Mac Book的連接線首次切入蘋果產業鏈；第二個（gè）裏程碑性的事（shì）件是，2017年立訊精密取得（dé）Air Pods pro100%代工份額；第三個裏程碑性事件是，2020年立訊精密通過收（shōu）購緯（wěi）創（chuàng）和（hé）資通兩大代工廠成為大陸首家代工iphoness的廠商。
2020年，第一大客戶蘋果（guǒ）為立訊精（jīng）密貢獻了638.43億元的營收，占立訊精密收入比重高達69%，隨後，蘋果為立訊精密貢獻了幾近翻倍的營收，2021年（nián）貢獻營收1140.56億（yì）元，占立訊精密主營業務收入比提（tí）升至74.09%。年（nián）報數據顯示，2017年至2019年，蘋果貢獻的營業收入占立訊精（jīng）密主營業務收入比重為36.58%、44.85%、55.43%。
目前，立訊精（jīng）密主營業務按照產品可以分為：電腦互聯產品及精密組件、汽車互聯產（chǎn）品及精密組件、通訊互聯產品及精（jīng）密組件、消費性電子、其他連接器及其他（tā）業務。其中消費電子業務（wù）占比逐年提升（shēng），2017年至2021年，消費（fèi）性電子業務在占立訊精密主（zhǔ）營業務比（bǐ）重為（wéi）66.54%、74.77%、83.16%、88.45%、87.46%。半年報顯示，2022年上半年，立訊精密的消費性電子業務實現營收699.46億元，同比增長73.15%，占主（zhǔ）營業務收入比重為（wéi）85.34%。
近些年，立訊精密（mì）從最開始切入蘋果無線耳機的整機組裝到後續進一步切入蘋果智能手表（biǎo）組裝以及智能手機一體化組裝業務，持續在零組、模組業務端橫向布局，同時逐漸完善了上下遊一（yī）體化布局。
離（lí）不開蘋（píng）果的立訊精密未來在哪裏（lǐ）？

目前，立訊精密個人（rén）電腦和智能手機的連接線業務（wù）中在眾多果（guǒ）鏈企業中占據了領導（dǎo）地（dì）位。立訊精密圍繞（rào）蘋果核心產（chǎn）品擴充了無線充電、聲學（xué）器件、LCP天線、線性馬達等產品（pǐn）線，市場份額得到提升。
2022年上半年立（lì）訊精密營收實現增長的原因是iphoness13係列（liè）蘋果手機銷量的（de）逆勢增長。
2021年1月，立訊精密通過收購鎧勝旗下的日（rì）鎧電腦，進入蘋果手機顯示觸控（kòng）模組(TopModule)，從而獲得（dé）了製造結構件的能力，為立訊精密切入iphoness結構件供應提供了重要支撐，鞏固了（le）其（qí）iphoness組裝業務（wù）。目前（qián），iphoness零部件是立訊重要的收入和利潤組成部分。
值得一提的還有，據wind數據，近（jìn）五年來（lái）立訊精密股東回報率逐年（nián）升高，2017年（nián）至2021年（nián）立訊精密ROE分別為14.09%、17.95%、26.55%、30.29%、22.35%。
離不開蘋果（guǒ）的立訊精密未來在哪裏（lǐ）？

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與蘋果相關業務飛不動了？
立訊精密憑（píng）借其快速搭建產線的能（néng）力和大規模量產能（néng）力，逐漸成為蘋果主力供應商。與此同時，立訊精（jīng）密的業績對蘋果的依賴也越來越（yuè）大。

成（chéng）也蕭何，敗也蕭何。2021年立訊（xùn）精密首次增收不增利。

年報顯示，2021年立訊精密實現營業收入1539.46億元，同比增長66.43%；實現歸母淨利潤70.71億元，同比下降2.14%；實現扣非歸母淨利潤60.16億元，同比（bǐ）下降1.20%。

對於出現增收不增利的原因，立訊精密解釋稱原因之（zhī）一是在全球新冠肺炎疫情反複的大背（bèi）景影響，上遊產業（yè）鏈“缺芯少（shǎo）料”、原材料價格和運輸成本單邊上揚，以及部分產品量產落地與（yǔ）出貨時間（jiān）不同程度遞（dì）延等情況（kuàng），多重因素導致了公司經營成本的上升。

換句（jù）話說，立訊精密在產業鏈中話語權較低，無法通過提（tí）價轉移經（jīng）營成本（běn）的上升。這也是對單一下遊（yóu）客戶依賴過大的普遍問題（tí）。

原因之二或許蘋（píng）果銷量下滑有關。雖然年（nián）報中解釋的原（yuán）因中（zhōng）並未提及與第一大客戶蘋果相關，但市場多推（tuī）測2021年蘋（píng）果的Air pods整體銷量下滑也對立訊精密業績產生了（le）影響。據Canalys報告，2021年前三季度蘋果TWS耳機（包含Air Pods、Air Pods Pro、Beats）出貨量同（tóng）比下降33.7%。而立訊精密占（zhàn）Air pods產品70%的代工份額。Air pods是（shì）此前立訊精密切入果鏈之後業績飛增的主要推動力。

目前的立訊精密已離不開蘋果，對立訊精密而言，蘋果的（de）硬件產品既是基本（běn）盤，也是增量空間。

增量空間可能來自AR設備。Strategy Analytics預計到2026年，消費級AR頭顯的全球出貨量將超過5,300萬台，總收入將超過300億美元。8月7日晚間，天風國際分析師（shī）郭明錤發布研報稱，預計蘋果最快將在2023年1月發布AR/MR頭戴設備（bèi），可能是下一（yī）個革命性消費電（diàn）子產品。目（mù）前市場對（duì）Apple AR/MR頭戴裝（zhuāng）置的售價預期為2000-2500美元。

立訊精密（mì）仍然在努力追隨蘋果的（de）腳（jiǎo）步。2021年立訊精密研發投入66.42億元，截至2021年末，立訊精密（mì）擁有有效（xiào）專（zhuān）利3090件。最近三年，立訊精密累計研發投入167.63億元。立訊精密在VR/AR領域（yù）零部件及整機均有所布局，有（yǒu）望從零部件、整機多維發力，或將受惠於消費級AR設備趨（qū）勢。

2022年2月，立訊精密發布公告擬募集70億元投入消費電子相關業務，擴充產能布（bù）局，提（tí）升其（qí）在大客戶端零組+整機一體化供應（yīng）競爭力。

浦銀國際研（yán）報認為立訊精密（mì）與（yǔ）蘋果的故事遠未到盡頭，未來（lái）3-5年（nián），蘋果平台依然是立訊精密最重要的成長推動力（lì）。

布局汽車產業另謀（móu）新出路
2021年業績的不（bú）理想，以及資本市場對其過於依賴蘋果的擔憂，正在削弱其吸引（yǐn）力。

4月27日立訊精密（mì）公布了其2021年年報（bào）。wind數據顯示，截至2022年二季度末，立訊精密的機構持股比例由一季度末64.11%降至61.63%。

2022年半年報顯示，立訊精密消費（fèi）性電子業務毛利率為11.51%，較同期減（jiǎn）少4.26%。立訊精密汽車互聯產品（pǐn）及精密組件毛利率為15.56%，較（jiào）同期（qī）減（jiǎn）少0.92%。

為了擺脫對蘋果的單一依（yī）賴，立訊（xùn）精密正在積極推進其汽車業務發展。

智能電動汽車是繼智能手（shǒu）機和移動互聯網之後大熱賽（sài）道，全（quán）球（qiú）新能源汽車正處於高速發展的階段。IEA預測（cè），2020年（nián）至2025年的（de）全球新能源汽車銷量複合增長率將達到45%。

2022年2月，立訊精密與奇瑞集團簽署《戰略合作框架協議》，擬與奇瑞新能源汽車股份有限公司共同組建合（hé）資公司，專業從事新能（néng）源汽車的ODM整車研發及製造，並約定以100.54億元購買青島五道口持有的奇瑞的相關股權。據立訊精密（mì）公開資料，其ODM業務2023年上半年或有相關車型量產。

據乘聯會數據，2021年奇瑞集團新能源車國內銷量與新勢力蔚來理想（xiǎng）小鵬相近（jìn），為9.76萬輛，同比（bǐ）增長123.6%,占據3.3%的市場份額，位列行業第八。

立訊精密想要通過與奇瑞合作使其汽車核心零部件業務擁有前沿的研發設計、量產平台及出海口（kǒu），深度發展Tier1（車廠一級供應商）業務。

機構也多看好立訊精密與奇瑞汽車的（de）合作。浦銀國際研報認為此（cǐ）次合（hé）作並不會局限於奇瑞自身品牌的（de）汽車ODM，而是作為ODM協助（zhù）包括奇瑞在內的其（qí）他汽車品牌（pái）造好新能源汽車，從而向頭部Tier-1公司的方向發展。中信證券研報認為2020年底起奇（qí）瑞和華為已有相關造車（chē）技術合作研發，及（jí）蘋果未來造車的可（kě）能（néng）策略和合（hé）作夥伴選取，立訊精密這一投資與原有業務良性互補，為未來進軍國內（nèi）外客戶整車OEM/ODM打下良好（hǎo）基（jī）礎。

立（lì）訊精密早前就針對汽車板塊（kuài）進行了長期性（xìng）規劃。早（zǎo）在（zài）2007年，立訊精密開始汽車連接器研發。目前，立訊精密在汽車方（fāng）麵（miàn）已形成多元化布局，產品（pǐn）線包括汽車線束(整車線束、特種線束、充電槍等)、連接器(高壓、低壓、高速、Bus bar等（děng）)、智（zhì）能（néng）新能 源（yuán）(PDU、BDU、逆變器、儲能（néng）等)、智能網聯(路測單元、車載通訊單元等)、 智能駕艙/控製(域控製器、信息娛樂係統、多媒體儀表)等。

億歐智庫（kù）預測2025年智能電動車（chē）在新能源車中的滲透率將達到61.7%，2025年將實現838.2萬輛（liàng）的銷量（liàng）。

立訊精（jīng）密的（de）中長期目標是（shì）在未來（lái）三個五（wǔ）年內（nèi）實現成為全球汽車零部件Tier1領導廠商。

2022年2月，立訊精密募資20億元投入新能（néng）源汽（qì）車高壓連接係統、智能汽車連接係統。

不過目前，汽車業務在立訊精密的（de）主營（yíng）業務中（zhōng）仍占比較小，2017年至2021年，立訊精密的汽車互聯產品及精密組件業務占比（bǐ）分別（bié）為：4.95%、4.82%、3.78%、3.07%、2.69%。2022年上半年，立訊精密汽（qì）車互聯產品及（jí）精密組件實（shí）現營業收入21.11億元（yuán），同比增長19.04%，占主營業（yè）務收入比重為2.58%。

與半年報同時披露的還有（yǒu）立訊精密2022年三季度業績指引，立訊精密預計2022年第三季度淨利潤23.13億元-27.81億元，同比增長44.49%-73.8%。

綜（zōng）上，《巴倫周刊》中文版認為，立訊（xùn）精密經過幾年時間實現零組（zǔ）-模（mó）組-整機（jī）垂直一體化，在果鏈企業中（zhōng）有一定競爭力。此前，蘋果公司的預測表明有信心頂住全球消費者在智能手機（jī）和其他（tā）設備方麵的支出下滑大（dà）趨勢，2022年立訊精密的半年報也證實了這一（yī）點，蘋果相關產業鏈（liàn）仍能為立訊精密提供較為（wéi）確定（dìng）的業績基礎（chǔ）。而（ér）立訊精密通信業務、汽車業務的布局，雖然還未帶（dài）來較大的盈利（lì），但仍是立訊精密未來的新增長動力。經過上半年年回調之後，半年（nián）報已（yǐ）顯示出立訊精密仍然是（shì）抗打的，立訊精（jīng）密未來仍有反彈的可（kě）能性。