恒工精（jīng）密加工http://www.dxqiumoji.com/、豪江（jiāng）智能、朗坤環境、昊帆生物、美碩科技五家企業注冊
小財米兒注意到，2023年4月19日晚，證監會網（wǎng）站披露，同意河北恒工精密裝備股（gǔ）份有（yǒu）限（xiàn）公司（sī）、青島豪江智能科技股份有限公司、深圳市朗坤環境（jìng）集團股份有限公司、蘇州昊帆生物股（gǔ）份有限公司、浙江美碩電氣科技股份有限公（gōng）司共五家創業板企業的首次公開發行股（gǔ）票注冊的批複。
河北恒工精密裝備股份有限（xiàn）公司
據了解，恒工精密主要（yào）專注於精密機加工件及連續鑄鐵件的研（yán）發、生產和銷售。公司的主要產品分為精（jīng）密機加（jiā）工（gōng）件及連（lián）續鑄鐵件。報告期內，公司主營業務收入的構成如下：
恒工（gōng）精密主營業務收入以精密機加工件為主，占發行人主營業務收入比例分（fèn）別為51.70%、55.80%和61.55%。其（qí）中精密機加工件為公司按照客戶需求及提供的圖（tú）紙，從連（lián）續鑄造環節開始生產，經過機加工製造出的機械裝備用精密機加工件；連續鑄鐵件為通（tōng）過連鑄工藝鑄（zhù）造出的鑄鐵（tiě），最終主要銷（xiāo）售給機械設備零部件的（de）製（zhì）造與（yǔ）加工商。
恒工精密（mì）產品（pǐn）中，精密機（jī）加工件具有定製化屬性，其存貨中，庫存商品應該是（shì）不會偏多。但是據申（shēn）報材料顯示，2018年至（zhì）2021年，公司存貨分別為6,552.18萬、8,913.72萬、11,150.06萬、15,773.56萬，其中庫存商品（pǐn）分別（bié）為3,456.92萬、5,098.06萬、4,863.02萬、8,453.06萬，占存貨比例分別為52.76%、57.19%、43.61%、53.59%，庫存商（shāng）品呈明顯增加趨勢。
對此，恒工精密解釋稱（chēng）：“①公司連續鑄鐵件（jiàn）產品具有（yǒu）尺寸規格多，訂單小批量及交貨周期短（duǎn）等特點，且時（shí）常會出現（xiàn）突發性訂（dìng）單的情況，為縮（suō）短交貨周期，公司提高了相應（yīng）的常備庫存量；②公司開展（zhǎn）精密（mì）機加工件業務（wù）以來，產品種類日益豐富，公司的精密機加工件多為定製化產品（pǐn），為滿足客戶多樣化的產品需求，公（gōng）司精密機加工件存（cún）貨有所增加。”
簡單來說，恒工精密庫存商品增加主要是因為精密機加工件及連續鑄（zhù）鐵件增加所致。但（dàn）是精（jīng）密機加工件為定製化產品，若客戶（hù）來年定製條件發生變（biàn）化，則（zé）庫存商品跌價的風險很大。從恒工精密回複文件中我們發現，2019年至2021年，在手（shǒu）訂單覆蓋庫存商（shāng）品比率分別為6.05%、31.89%、56.59%，基本（běn）上近半庫存商品沒有訂單支撐，為（wéi）公司提前備貨。那麽恒工精密為（wéi）何要大量（liàng）提前備貨呢？其產品競爭（zhēng）力又如何呢？
首（shǒu）先，恒工精密所在的（de）精密（mì）機加工件行業集中度低，市場競爭較為激烈，因此公司產品競爭力的強弱（ruò）直接影響其盈利水平，而產品（pǐn）競爭力可以從公（gōng）司毛利率及存貨周轉率兩方（fāng）麵入手（shǒu）。2018年至2021年，恒工精密（mì）綜合毛利率分別為36.42%、32.39%、27.97%、24.50%，存貨周（zhōu）轉率分別（bié）為4.36次、3.64次、3.79次、4.93次，具體趨（qū）勢如下（xià）：
由此（cǐ）可（kě）知，恒工精密綜（zōng）合毛利率整體為下（xià）降趨勢，而存貨周轉率從2019年開始逐漸上（shàng）升。對此恒工精密在招股書中稱，毛利率下降主要為原材料價格上（shàng）漲所致，而（ér）存貨周轉率上（shàng）升（shēng）主要係（xì）恭喜原材料采購及庫存管理能（néng）力強所致。
分析人士稱，企業毛（máo）利率提升說明產品定價高能賺錢，存貨周轉率上升則（zé）說明企（qǐ）業產品（pǐn）賣的快，市場（chǎng）供不應求。而（ér）恒工精密毛利率下降與（yǔ）存貨周轉率上升的情況，則說明公司正在對產品進行“低（dī）價甩賣（mài）”，按理（lǐ）說恒工精密不會持（chí）續存現庫存商品大幅增加的情況（kuàng）。
所以，恒工精在在手訂（dìng）單不多，仍進行大量（liàng）備貨，增加庫存商品（pǐn），可能是為了降低營（yíng）業成本中的（de）固定成本，畢竟庫（kù）存商品中的成本並不計入（rù）營（yíng）業成本中，而往往公司每年的折舊攤銷等固定成本並不會發生大的變化，產品產（chǎn）量上升則降低了單位產品（pǐn）固定成（chéng）本攤銷（xiāo），從而（ér）降低營業成本，虛增利潤。
青島豪江智能科技股份有限公司
據了解，豪江智能的前身是2003年成（chéng）立的青島豪（háo）江電器有限公（gōng）司（以下簡稱豪江電器），注冊地址（zhǐ）位於青島市即墨區。2017年，豪江電器（qì）實控人宮誌強與其控製的啟（qǐ）航資本簽署《發起人協議》，決定以發起設立的方（fāng）式成立青島豪江智能科技股（gǔ）份有限公司（sī），並（bìng）且通過資產收（shōu）購方式承接豪江電（diàn）器的智能線性驅動相關業務。
曾因財務資料過期被中止上市審核
自成立以來，豪（háo）江智能以線性驅動係（xì）統的研發、生產和銷售作為其主營業務。其（qí）主要產（chǎn）品按應用領域可分為醫療康護驅動（dòng）係統、智慧辦公驅動係統及智能家居控製係統等，包括（kuò）單電機馬達、雙電機馬達、智能升降桌、智能升（shēng）降柱（zhù）、控（kòng）製器、遙（yáo）控器及其配件等。
小財米兒發現（xiàn），作為一家“新公司”，豪江智能通過資（zī）產（chǎn）收購方式承（chéng）接了豪江電器的智能（néng）線性驅動相關（guān）業務，在剛剛擁有三年半的完整財報後就提交了IPO申請。
不過，2021年9月30日，豪江智能因IPO申請文件中記載（zǎi）的財務資料已過有效（xiào）期，需要補（bǔ）充提交，根據《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》的相關規定，深交所中止豪江智能（néng）發行上市審核。同年12月，因完成財務資料（liào）更新，深交所又恢複了豪江智能創（chuàng）業板IPO發行（háng）上市（shì）審核。
毛利率低，科研實力弱
招股書顯（xiǎn）示，2018年至2021年1-6月（報告期），豪江智能的營業收入（rù）分別為4.06億元、5.09億（yì）元、6.24億元、3.30億元，同期實現歸屬於母（mǔ）公司所有者的淨利潤為0.43億元、0.63億元、0.86億元、0.25億元。營業收入、淨利潤均呈逐年增長態勢。
其中，智能家居（jū）線性驅動係統作為其核心產品，貢獻了八成左右收入。報告期內，豪江智能的智能家居線性驅動係統（tǒng）實現收入3.53億元、4.34億元、4.94億元、2.59億元，占主營業（yè）務收入的比重為86.94%、85.49%、79.48%、78.67%。
不過（guò），小財米兒發現（xiàn），雖然（rán）營收和淨利潤（rùn）在逐年增長（zhǎng），但2018年至2020年，豪江智能的毛利率都低於可比上市公司。以2020年為例（lì），豪江智能毛利率僅為27.08%，而同期捷昌驅（qū）動、凱迪股份、樂歌股份等可比上市公司毛（máo）利（lì）率分別為39.31%、31.64%、46.74%。雖然2021年上半年豪江智能毛利率高於凱迪股份，但（dàn）仍（réng）低於行業平（píng）均值。
事實上，除了低毛利率以（yǐ）外，作為一家科技公司，豪江智能的科（kē）研實力也不（bú）及同行。據了解，目（mù）前，豪江智能（néng）僅有的2項發明專利於2018年申請（qǐng）取得，而其可比同業上市公司捷昌驅動、凱迪股份、樂歌股份截至（zhì）2020年（nián）的發明專利則分別為44項、12項、63項。豪江智能2018年、2019年、2020年和（hé）2021年1-6月各期研發（fā）費用分別為1835.59萬元、2075.86萬元、3031.60萬（wàn）元和2421.57萬元，占當期（qī）營業收入的比例分別為4.52%、4.08%、4.86%和（hé）7.34%。與（yǔ）同（tóng）行業公司相比也有不小的差距。
目前來看，豪江智能唯一“高”過同行的隻有資產負債率。招股書顯示，2018年至2020年，其資產負債率分別為41%、50%、51%；相比同行業的34%-36%均值，高出近10個百分點。
在激烈的市場競爭中，飽受低毛利（lì）率（lǜ）、科研實力弱、高資產負債率等問題困擾的（de）豪（háo）江智能（néng）如何（hé）破局成為業界關注（zhù）的焦點。業內普遍認為，豪江智能未來想要保持業務持續發展，提高產品核心競爭力是關鍵（jiàn）。
深圳市朗坤（kūn）環境集團股份有限公司
據了解，朗坤環（huán）境是一家綜合型環保企業，主營業務為有機固廢（餐飲垃（lā）圾、廚餘垃圾、糞汙、動物固廢等）、城市生（shēng）活垃圾的無害化處理及資（zī）源（yuán）化利用，以及提供相關環境（jìng）工程服務。報告期（qī）內，公司主營業務收入情況（kuàng）如下：
值得一（yī）提的是，朗坤環境早在2016年8月16日掛牌新三板，2017年4月（yuè）10日終止新三板掛牌後（hòu），轉戰港股。2019年12月23日，香港聯合交易所通過朗坤環境H股上市聆訊；2020年3月18日（rì），因（yīn）戰略調整和經營（yíng）發展的需要，公司向香港聯合交易所提交了撤回申請（qǐng）。
有消息稱，朗坤環境主動撤回港股申請，主要是因（yīn）為（wéi）公司通過上市聆訊後發（fā）現估值遠低於上市前最後一輪融資時候的估值，如果按照那個價格上港股，那麽上市前進入的那些投資機構（gòu）當然不會滿意，所以就無奈撤回了港股申請。那麽，朗坤環境到底如何（hé）？
2018年至2021年，朗坤環境（jìng）實（shí）現營業收入53,381.84萬、72,625.91萬、109,232.08萬（wàn）、154,339.99萬（wàn），同期淨利潤（rùn）分別為2,173.72萬（wàn）、6,614.89萬、14,526.07萬、20,641.59萬，銷售淨利率為4.07%、9.11%、13.30%、13.37%，整體盈利（lì）逐（zhú）年提升。
但是，朗坤環境因行業性質特殊，需要對特許經（jīng）營項目進行前期建設，對公司資金占用較大，雖然經（jīng）營活動現金流比較穩定，但是仍未滿（mǎn）足公司前（qián）期項目建設所需的資金。2018年至2021年，朗坤環境進行了大量的籌資活（huó）動，主（zhǔ）要（yào）為銀行借款。
2018年至2021年，朗坤環境籌資活動產（chǎn）生的（de）現金流淨額分別為41,597.58萬（wàn）、35,056.50萬、92,355.18萬、28,827.03萬，主（zhǔ）要是公司增資擴股以及銀行借款收到的現金。其中，公司短期借款隻有2019年和2021年（nián）存在發生（shēng）額，分別為（wéi）3,002.40萬、3,004.55萬。而長期借款比較高，2018年至2021年，分別為71,600.00萬、98,127.96萬（wàn）、149,010.09萬、179,843.31萬。對（duì）此（cǐ），朗坤環境在其招股（gǔ）書中稱，公（gōng）司長期借款餘（yú）額相對較高，資產負債率相對較高，存在流動性風險和償債風險。
分析人士稱，朗坤環境的BOT項目運營模式屬典型的資（zī）本密集型企業，前期需要大量（liàng）的資金進行項目建設（shè），之（zhī）後項目竣工進行特許經營權經（jīng）營，以20年至30年（nián）的周期慢慢盈（yíng）利。所以公司若想擴大規模，則需要大量的（de）對外項目建設，才能保證後續的營業收入（rù）穩步增（zēng）長，這也能理解，公司曾多（duō）次輾轉上市的目的。
蘇（sū）州昊帆生（shēng）物股份有限公司
據了解，昊帆生物自設立以來，專注於多肽合成試劑（jì）的（de）研發、生產（chǎn）與（yǔ）銷售，主要產品（pǐn）有多肽合成試劑、通用型分子砌塊及（jí）蛋白質試（shì）劑。其中多肽合成試劑（jì）為公司主要收入來源，2019年至2021年，公司多肽合成試劑產品收入占營業收入比例分別為66.73%、71.31%、76.08%。公司具體營業收入構成情況如下：
資料顯（xiǎn）示，昊帆生物2016年6月1日掛牌新三板，2019年7月（yuè）8日新三（sān）板終止掛牌。小財米兒結（jié）合公司新三板年報及（jí）創業板申報材料，梳理了昊帆生物2013年至2021年共（gòng）9年的財務數據（jù）。
2013年至2021年，昊帆生物實現營（yíng）業收入分別為3,427.05萬、4,959.45萬（wàn）、6,574.77萬、8,810.39萬、9,401.74萬、14,189.32萬、19,125.18萬、28,234.92萬、36,944.16萬（wàn），同期淨利潤為158.05萬、314.39萬、947.92萬、1,917.59萬、2,274.91萬、3,971.39萬、5,812.36萬、4,040.21萬、11,140.27萬。通過對比（bǐ）發現，昊帆生物營業收入在2018年開始呈（chéng）爆發式（shì）增長。其淨（jìng）利潤在2020年存在明顯的下滑，但總體趨勢與營業收入相（xiàng）匹配。
近幾年的增長，昊帆（fān）生物積累了大量的現金，最為明顯（xiǎn）的是貨幣資金從2013年的41.92萬增加至2021年的7,804.71萬，截止2021年末，公司貨幣資金算上交易（yì）性（xìng）金融資產，總計（jì）12304.86萬（wàn）。若算上2019年（nián）及2022年的三千多（duō）萬的（de）分紅，昊帆生物可支配的資金近（jìn）1.6億。
此次IPO，昊（hào）帆生物計劃募集資金11.45億，其中2.5億用於補充流動資金。公司稱補充流動資金將在（zài）一（yī）定程度上減（jiǎn）輕公司未來業（yè）務持續（xù）擴張（zhāng）的資金壓（yā）力（lì），有利於推動公司主營業務進一步做大做強，有利於增強公司競爭力和盈利能（néng）力。
但是從資產結構圖來看，昊帆生物應收類賬款占（zhàn）比並不大，而且其固定資產僅僅在2021年出現了大幅（fú）增加，在建工（gōng）程2019年開始投入到2021年轉固後規模也並不大。但是，公司的貨幣（bì）資金（jīn）卻逐步增（zēng）加，占總資金比（bǐ）例近三（sān）分之一。
分（fèn）析人士稱，昊帆生物在行業內排名還（hái）是比較靠前（qián）的，其（qí）多肽合成試劑中，磷正離子型和脲正（zhèng）離子型縮合試劑（jì）產品國內（nèi）市場占有率第一，加之產品本身40%左右的毛利率，將來為公司帶來大量的資金收入。目前，公司資金（jīn）的充沛程度及未來趨勢來分析，此次將2.5億募集資金用於補充流動資金的必要性（xìng），並不（bú）充（chōng）分。
浙江美碩電氣科技股（gǔ）份（fèn）有（yǒu）限公司
據（jù）了解，美碩科技主營業（yè）務為繼電器類控製件及其衍生執行件（jiàn）流體電磁閥類產品的研發、生（shēng）產及銷售（shòu），產品主要包括（kuò）通用繼電器、汽車繼電器、磁保（bǎo）持繼（jì）電器、通訊繼電器及流體（tǐ）電磁閥（fá）等。報（bào）告期內，公司主營業務收入產品結構如下：
美碩科技通用繼電器產（chǎn）品占主營業務收入比例超過80%，通用繼（jì）電器產品主要應用領域（yù）為家電行業，龍頭企業較為集中，包括美的集團、格力電器、海爾集團等。報告期內，公司向美的集團的銷售金額分別為23,944.14萬元、28,808.16萬（wàn）元和30,920.31萬元，占同期營業收入的比例分（fèn）別為（wéi）60.72%、62.26%和53.56%，公司對美的（de）集團具有一定依賴性。
正因為家電（diàn）行業龍頭（tóu）企業較為集中，而且龍頭企業對產業鏈上下遊話（huà）語權及（jí）議價能力較高，所以美的集團（tuán）對上遊供應商美碩科技形成巨額采購同時，美碩科（kē）技對美的集團的應收賬款（kuǎn）也會逐年增（zēng）加。招股書披露，美的集團常年為公司應收賬款第一名。2019年至2021年，美碩科技對美（měi）的（de）集團的應收（shōu）賬款分別為7,822.29萬（wàn）、7,938.09萬、9,429.99萬，占應收賬款（kuǎn）餘額（é）的（de）比例分（fèn）別為（wéi）66.26%、59.54%、54.52%，對美的集團壞賬準備分別為391.11萬、396.90萬、471.40萬。
值（zhí）得注意的（de）是，美（měi）的集團現金流非常充沛（pèi）主（zhǔ）要原因是自身對上（shàng）遊供應商及下遊經銷商占用的大量的應付款。常規來（lái）看，美的集團作為家電行業龍（lóng）頭企業，不（bú）會出現“賴賬不還”的情（qíng）況，但是從（cóng）美碩科技每年對（duì）其計提400萬上下的壞（huài）賬準備來看，情況並沒有我們想象的好，具體（tǐ）原因（yīn）美碩（shuò）科技（jì）並未在招股書中說明。
總的來說，美碩科技麵對美的集團這座“龐然大物”，還是顯得有些“單薄”，顯然目前的合（hé）作關（guān）係二者之間地位並不對等。若想長（zhǎng）久維持兩者之間的合作關係，則需要美碩科技加強自（zì）身，提升產品競爭力（lì），那麽目前公司的產（chǎn）品競爭力又如何呢？
由於美碩科技之前為新三板掛牌企業，小財米兒梳理了（le）其（qí）2014年至2021年的財務數據。美（měi）碩科技產品競爭力可以從毛利（lì）率及存貨周轉率的互相（xiàng）變化（huà）趨勢來入手（shǒu）。
2014年至2021年，美（měi）碩科技綜合毛利率呈先（xiān）上升後下降的趨勢，2019年至2021年毛利率出（chū）現下降趨勢。而美碩科技的存貨周轉率則整體是下降趨勢，2014年至2018下（xià）降明顯，之後從2018年至（zhì）2020年公司存貨周轉（zhuǎn）率上升，但（dàn）是2021年又出現了下降趨勢。
分析（xī）人士稱，企業毛利率提升說明產品定價高能（néng）賺錢，存貨周轉率上升則說明企業產品賣的快，市場供不應求。美碩科技在2018年、2019年（nián）這兩年出現了毛利率及存貨周（zhōu）轉率都上升的趨勢，但是上述情況往往發生在技術門檻（kǎn）高的新興行業內，美碩科技所在的繼電器（qì）行業本身競（jìng）爭壓力大，技（jì）術（shù）成熟的行業內，出現此（cǐ）類情況並不多見。
還有（yǒu）需要指（zhǐ）出的是，美碩科技2020年、2021年，毛利率及存貨周轉率出現了（le）雙重下降，則反映出公司產品“賺錢能力”在減弱，存貨積壓，可能是其產品競爭力正在缺失的表（biǎo）現。
